機(jī)構(gòu)指出，銅行業(yè)面臨長(zhǎng)周期資本開(kāi)支增長(zhǎng)乏力和銅礦品位下行，未來(lái)供給增量有限；需求端新能源需求提供增量，傳統(tǒng)需求小幅穩(wěn)步增長(zhǎng)；2024—2025年銅價(jià)的整體中樞將逐步上移，看好銅行業(yè)上市公司股價(jià)表現(xiàn)。

　　在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇+降息周期共振背景下，基本金屬、貴金屬、部分小金屬價(jià)格中樞持續(xù)抬升，推動(dòng)相關(guān)企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)；受供需格局和庫(kù)存壓力等因素，能源金屬價(jià)格調(diào)整明顯，相關(guān)企業(yè)業(yè)績(jī)階段性承壓；新材料企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)分化，軟磁材料、銅合金材料、電子材料結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)凸顯。選取169只有色金屬板塊標(biāo)的進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，2023年有色金屬板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收34153億元，同比+1.10%；歸母凈利潤(rùn)1418億元，同比-29.01%。2024年一季度有色板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8113億元，同比-3.37%；歸母凈利潤(rùn)288億元，同比-28.61%。

　　冶煉產(chǎn)能逐步過(guò)剩，礦端短缺逐步向金屬端傳導(dǎo)。隨著全球冶煉產(chǎn)能的持續(xù)擴(kuò)張，到2023年已達(dá)3226萬(wàn)噸，較2004年增長(zhǎng)68%，而產(chǎn)能開(kāi)工率降至83.5%，甚至2022年開(kāi)工率一度降至80.8%，是近20年僅次于2009年的第二新低，冶煉產(chǎn)能逐步過(guò)剩。過(guò)剩的冶煉產(chǎn)能和相對(duì)緊縮的礦端供給，使得冶煉廠與礦企在加工費(fèi)的博弈過(guò)程中處于劣勢(shì)，2024年以來(lái)，冶煉加工費(fèi)大幅下滑，截至4月10日TC&RC短單已跌至6美元/干噸，冶煉盈利已跌至-1487元/噸，是近10年以來(lái)最大虧損。受此影響，冶煉廠開(kāi)始倡議減產(chǎn)，礦端短缺逐步向金屬端傳導(dǎo)。

　　新舊動(dòng)能發(fā)力，需求不悲觀。傳統(tǒng)需求（電力、基建、家電等）增速雖然出現(xiàn)一定乏力，但整體需求穩(wěn)定略有增長(zhǎng)，但隨著風(fēng)電、光伏以及新能源汽車等新動(dòng)能需求的快速增長(zhǎng)，銅需求維持持續(xù)增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2024—2026年銅需求量分別為2661萬(wàn)噸、2778萬(wàn)噸和2858萬(wàn)噸，增速分別為3.0%、4.4%和2.9%，整體需求并不悲觀。供需拐點(diǎn)來(lái)臨，銅價(jià)有望創(chuàng)新高。隨著礦端的短缺逐步傳導(dǎo)至金屬端，需求端以風(fēng)電、光伏以及新能源汽車等為首的新動(dòng)能需求快速增長(zhǎng)，供需錯(cuò)配下銅行業(yè)供需拐點(diǎn)或?qū)?lái)臨，預(yù)計(jì)2024—2026年，供需平衡分別為18萬(wàn)噸、-66萬(wàn)噸和-103萬(wàn)噸，銅價(jià)有望創(chuàng)新高。

　　通過(guò)對(duì)現(xiàn)有銅企從儲(chǔ)量/市值、產(chǎn)量/市值、低估值、成長(zhǎng)性以及業(yè)績(jī)彈性多個(gè)維度進(jìn)行梳理，得出：從低估值&資源量&產(chǎn)量角度，建議關(guān)注：河鋼資源、江西銅業(yè)、洛陽(yáng)鉬業(yè)、銅陵有色、紫金礦業(yè)；從成長(zhǎng)性&業(yè)績(jī)彈性角度，建議關(guān)注：洛陽(yáng)鉬業(yè)、紫金礦業(yè)、西部礦業(yè)、金誠(chéng)信。

　　銅行業(yè)面臨長(zhǎng)周期資本開(kāi)支增長(zhǎng)乏力和銅礦品位下行，未來(lái)供給增量有限；需求端新能源需求提供增量，傳統(tǒng)需求小幅穩(wěn)步增長(zhǎng)；2024—2025年銅價(jià)的整體中樞將逐步上移，看好銅行業(yè)上市公司股價(jià)表現(xiàn)。推薦排序分別為洛陽(yáng)鉬業(yè)、紫金礦業(yè)、西部礦業(yè)、金誠(chéng)信，建議關(guān)注銅陵有色、五礦資源。